投資建議》鉅亨資產配置月報_2018年12月

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資產配置建議

2018年12月資產配置建議-配息基金的專家:鉅亨買基金

 

 

鉅亨市場聚焦

 

回顧

美國股市波動加大,但在聯準會偏鴿派發言及川習會提振下,11 月上漲 1.79%,今年以來漲幅回升至 3.24%,表現居主要已開發國家之冠。受益於美股的反彈,10 月表現慘烈的日本及義大利股市也有好表現,日經 225 指數及富時 MIB 指數分別上漲 1.43% 及 0.81%。儘管義大利股市表現不錯,但整體歐洲股市在德國出口數據不佳壓抑下,道瓊歐洲 600 指數下跌 1.06%。

 

11 月新興市場股市大漲 4.06%(MSCI 新興市場指數),大幅優於已開發國家的 0.96%(MSCI 世界指數),並擺脫連續 3 個月的跌勢。雖然整體新興市場股市表現優異,但內部依然出現分歧。受惠於油價下跌和貿易戰降溫的印度與中國股市分別大漲 11.6% 和 7.36%(印度 SENSEX 與 MSCI 中國指數),先前表現優異的巴西股市則下跌 1.26%(巴西聖保羅指數)。

 

美國 10 年公債殖利率衝高至 3.24% 後,逐漸回落至 3%,美銀美林美國公債指數因此上漲 0.9%。儘管公債殖利率下降,但其他風險性券種受到利差擴大影響,普遍表現不佳,美國投資級債券、全球高收益債券與新興市場主權債券分別下跌 0.19%、1.01% 與 0.34%(皆採美銀美林債券系列指數)。商品部份,黃金價格小幅上漲 0.47%,布蘭特原油價格大跌 22.21%,整體CRB商品價格指數微漲 0.01%。

 

展望

從聯準會主席、副主席到紐約的總裁都紛紛發出政策調整訊號,暗示目前利率已經接近中性利率,若延續先前升息步伐,很可能因為過高的利率傷害經濟成長,建議未來升息速度必需取決於當下的經濟數據。我們認為此番發言,除了提前向市場打下升息近尾聲的預防針外,也傳達了聯準會已經看到經濟成長惡化的跡象,而這種情境正是投資公債的好時機(來自利率升高的傷害減少,不確定性上升的好處則增加)。

 

11 月除了聯準會發出偏鴿派訊號外,還發生了另一件債券市場的大事。美國投資級債券主要發行公司之一的奇異公司(債券未償還金額為 660 億美元),永續債券價格一度大跌近 22%,引起投資人對於其他投資級債券的擔憂。目前全球投資級債券未償金額為 18.3 兆美元,其中BBB級債券金額高達 7 兆美元,若全球景氣轉差,大量此類債券可能評級遭調降至高收益債券,債券價格下跌幅度將超過投資人想像(2008 年金融海嘯期間,BBB 級公司債券價格下跌 26.3%)。

 

我們曾於 10 月的展望中,提及中國政府已大量釋放流動性並努力提高資金供給效率,並建議投資人注意貨幣狀況指數,分批佈局中國股市。受惠於貨幣狀況放鬆與中美貿易紛爭降溫,11 月美元計價中國股市反彈超過7%,再度吸引投資人目光。但考量到目前中國 M1 與 M2 貨幣供給年增率仍未回升,經濟數據依然處於下降趨勢,川習會帶來的樂觀影響可能不如預期般持久,建議投資人持續分批佈局中國股市,佔整體資產配置比重勿高於 10%。

 

11 月表現最差的資產當屬油價,單月跌幅高達 22.21%。美國未如預期般嚴格執行對伊朗的第二階段制裁,台灣在內的 8 個國家獲得豁免,是原油價格暴跌的最大元凶。加上先前投資人大量做多原油期貨,也加劇了此波跌幅。目前原油投機淨部位已經從 74 萬口降至 35 萬口,回到去年夏季的水準,油價進一步大跌可能性偏低,油價合理水準為每桶 65 美元,若俄羅斯與沙烏地阿拉伯能就進一步減產達成共識,油價才有可能重回每桶 75 美元之上。

 

 

精選基金調整

 

新進基金

+富達基金-美國基金

在聯準會傳達出對美國經濟充滿不確定性的訊息後,小型與成長型類股波動度將顯著升高,並帶給投資人較大風險,我們決定以價值型類股的富達美國基金取代先前的瑞銀美國小型基金。

+瑞銀(盧森堡)-美元債券基金

經過奇異公司事件後,持有 BBB 級公司債券的避險效果遠低於市場預期,因此建議以更高評級債券(公債、AAA 與 AA 級公司債券為主)的瑞銀(盧森堡)-美元債券基金作為防禦型部位。

 

微調建議

 

 

精選基金表現(%)

  基金名稱 3個月 6個月 1年 2年 3年 成立至今

法巴百利達全球新興市場股票基金C(美元) 1.34 0.14 0.73 21.49 49.25 14.64
富達基金-美國基金 -1.51 4.63 4.43 13.54 21.92 1041.09
貝萊德新興市場股票收益基金A2美元 -3.28 -7.67 -7.79 22.35 33.43 38.50
貝萊德全球智慧數據股票入息A2美元 -4.47 -1.10 -2.96 14.85 18.28 34.60
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元) -5.09 -17.36 -6.90 36.18 44.33 145.26

瑞銀 (盧森堡) 美元債券基金 -0.77 -0.43 -1.75 0.61 1.83 204.76
摩根投資基金-環球高收益債券基金-JPM環球高收益債券(美元)-A股(累計)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) -1.61 0.68 0.70 8.94 19.73 71.91
安聯美元高收益基金-AT累積類股(美元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) -2.66 -1.08 -2.81 3.31 12.18 28.00

駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金) -2.76 1.60 4.73 22.14 23.03 185.80
安聯收益成長基金-AT累積類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) -5.97 -2.85 0.80 13.67 20.35 63.80

資料提供:晨星 2018/11/30。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。

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