投資建議》漲多一定會拉回?別因此錯失機會

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今年以來,各類資產普遍表現優異,風險性資產的美國股市與全球高收益債券分別上漲28.6%與13.3%,避險性資產的美國公債與黃金也有7%與16.9%的漲幅。如此一致且大幅的上漲,不免引起投資人的擔憂,害怕明年各類資產表現會反轉並迎來普遍的下跌。「鉅亨買基金」認為今年的大漲不代表明年一定會大跌,在聯準會持續擴張資產負債表的情況下,股票前景依然優於債券。

 

1. 美國今年大豐收,不等於明年表現不佳

 

美股大漲,不代表之後會大跌

 

要預測明年股市表現時,投資人很容易將今年與2017年做聯想(2017年美股上漲19.42%,2018年下跌6.24%),認為今年經歷過比2017年還高的漲幅,明年跌幅也將大於2018年。以上敘述可能犯了錯把特例當通則的問題,我們檢視美國股市從1927年以來的報酬率分佈後,發現當美股近12個月上漲超過20%時,未來3、6與12個月平均報酬率分別為2.1%、4.3%與6.8%,與任何一個月進場的1.8%、3.6%與7.4%差異不大。若以上漲機率來看,大漲後3、6與12個月的正報酬率機率分別為65%、67%與67%,同樣與任何一個月進場的63%、66%與68%差異不大,否定了大漲後美國股市更容易下跌的假設。

 

2. 與美股相似,新興市場較不受前一年好表現影響

 

發現美國股市大漲不等於未來會下跌後,下一個問題便是,美國股市是特例還是通則?受到資料編纂時間限制,扣除歐洲與俄羅斯股市後,主要國家股市表現如下圖。當股市近一年漲幅超過20%時,未來半年巴西、印度與新興市場股市平均表現優於任何一個月進場,此類股市經歷大漲後,漲幅較能延續;已開發國家、中國與日本股市則有落後的傾向,代表此類股市快速上漲後,未來半年較容易出現績效拉回。

 

大漲後,新興市場股市未來半年較易延續漲勢

 

3. 聯準會猛擴表,各類資產水漲船高

 

聯準會資產負債表擴張速度驚人

 

除了歷史數據顯示股市未來半年仍會有好表現外,明年各類資產仍有充裕資金這一大利多。聯準會資產負債表於8月底觸及低點後,近4個月規模成長3,775億美元,如此龐大的資金量,是今年各類資產都表現優異的主要原因。從聯準會各官員的發言來看,資產購買計畫將延續至明年年中、明年聯邦基金利率調升機率趨近於零,極度寬鬆的貨幣政策,讓明年年中前風險性資產都易漲難跌。

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

 

看好股市,但仍要再平衡

儘管我們認為明年年中前股市仍有機會,但經歷過今年大漲後,投資人資產配置中的股債配置比重必定已偏離年初設定的比重。建議投資人可趁年底檢視股債或風險性資產與避險性資產權重,將權重調回原先設定,避免投資組合過於激進。

 

 

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