投資建議》鉅亨資產配置月報_2018年11月

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資產配置建議

2018年11月資產配置建議-配息基金的專家:鉅亨買基金

 

鉅亨市場聚焦

回顧

受到美國 10 年公債殖利率升高及預期企業獲利增速觸頂影響,先前領漲的美國科技及小型類股反轉向下,分別大跌 8.05% 及 10.91%(標普資訊科技指數及羅素 2000 指數),拖累整體美國股市(標普 500 指數下跌 6.94%)。除了美國股市表現不佳外,自身預算案面臨爭議的義大利及出口數據不佳的日本股市,也分別大跌 10.46% 及 8.76%(富時MIB指數及日經 225 指數),整體已開發國家股市下跌 7.42%,中斷先前連續 3 個月的漲勢。

 

相較於表現反轉的已開發國家股市,新興市場股市則延續 2 月以來的跌勢,10 月繼續下跌 8.78%,1 月以來累積下跌 23.8%。新興市場股市中,除了選舉行情帶動上漲的巴西股市外(巴西聖保羅指數上漲 18.79%),其他主要國家普遍表現不佳,韓國、台灣、中國、南非、印度及俄羅斯股市分別下跌 15.81%、12.31%、11.52%、9.79%、6.87% 及 5.52%(韓國KOSPI、台灣加權、MSCI中國、富時南非綜合、印度SENSEX及俄羅斯RTS指數)。

 

10 月美國 2 年公債殖利率從 2.81% 升高至 2.86%、10 年公債殖利率由 3.06% 升高至 3.14%,升高的公債殖利率不僅傷害美國股市,也壓抑各類債券表現。美國公債殖利率升高,加上利差擴大,全球投資級債券、全球高收益債券及新興市場主權債券分別下跌 0.88%、1.75% 及 2.3%,額外受到匯率貶值傷害的歐元高收益債券下跌 3.48%(債券皆採美銀美林債券系列指數),表現最差。

 

展望

從最新公佈的第三季美國企業財報來看,目前 2/3 公司已經公佈財報,營收年增率平均比預期高出 0.73%,盈餘年增率則高於預期 6.35%,美股第三季獲利其實很亮眼(若以絕對數值來看,平均營收年增率及盈餘年增率分別為 7.97% 及 23.57%)。若展望未來,預估未來一年營收及盈餘年增率分別為 7.8% 及 13.5%,不如今年般強勁的獲利成長應是美股下跌的原因。但經歷此次下跌後,美國股市本益比已經降至 18.9 倍,與近 10 年平均值 17.7 倍剩下約 6.8% 的潛在跌幅,扣除此潛在跌幅後,未來一年美國股市仍有 6.7% 的上漲空間。

 

10 月除了美國股市下跌外,歐洲政壇也起了微妙變化。先是義大利政府向歐盟提出新財年預算案,歐盟隨即因為財政赤字過高,史無前例的將預算案退回,並要求義大利政府下調支出並控制赤字。歐盟面臨義大利經濟規模太大,不可能退出歐盟,但若同意預算,卻又無法向希臘等撙節國家交代的兩難。10 月快結束時,梅克爾突如其來的不連任宣言(因為其所屬政黨及聯盟黨於地方選舉失利),反倒讓事情出現轉圜餘地,歐盟多年來處於德國領導下的撙節政策,出現翻轉可能。若歐盟真就義大利預算做出讓步,並釋放更多增加財政支出的訊號,將有利歐洲股市。

 

今年以來,中國經濟數據差強人意,股市下跌 19.2%,一度跌破 2016 年大跌的防線。若加計人民幣兌美元的貶值,中國股市下跌幅度逼近 25%,表現為全球主要 94 個股市中,倒數第 4 名。若仔細看中國股市與中國政府應對之道,可發現中國央行早就透過降準釋放資金,來舒緩市場資金壓力(銀行間 7 天回購利率 2.6%,低於近一年平均的 2.88%),目前問題出在資金無法透過銀行傳導至中小型企業。為解決此問題,中國央行10月下旬宣佈將增加再貸款及再貼現金額,打通銀行管道並疏導資金為央行目前第一要務,建議投資人注意中國貨幣狀況指數,若持續放鬆,則可分批佈局中國股市。

 

9 月展望中,我們基於選舉的不確定性,建議投資人減少巴西佔資產配置比重,提醒投資人佔比不應高於 5%。如今,隨著巴西選舉的結束,不確定性迅速消逝,巴西股市迎來驚人漲勢(9 月上旬以來,累積上漲 31%)。但考量到新政府施政方向仍未明,目前我們對巴西看法維持不變,建議投資人嚴控巴西資產持有比重,新總統及內閣如何處理年金改革問題(如何調整社會福利支出,並進而減少財政支出),將是後續觀察重點。

 

10 月美元指數升值 2.1%,美元融資成本持續升高,未來單一新興市場國家爆發貨幣貶值或大量資本外逃的機率仍較高。建議投資人降低新興市場配置比重,單一新興市場國家佔資產配置比重不宜高於 5%。

 

精選基金調整

新進基金

 

微調建議

 

精選基金表現(%)

  基金名稱 3個月 6個月 1年 2年 3年 成立至今

法巴百利達全球新興市場股票基金C(美元) -4.75 0.25 3.87 25.61 52.58 15.41
貝萊德全球智慧數據股票入息A2美元 -5.14 -3.27 -1.92 13.97 14.85 33.00
瑞銀 (盧森堡) 美國小型股票基金 (美元) -5.19 3.97 12.36 38.36 32.44 750.68
貝萊德新興市場股票收益基金A2美元 -8.57 -13.80 -8.88 13.87 27.71 35.50
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元) -15.15 -18.80 -9.37 25.98 37.38 130.09

摩根投資基金-環球高收益債券基金-JPM環球高收益債券(美元)-A股(累計)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) -0.39 1.06 1.03 8.48 17.00 72.70
安聯美元高收益基金-AT累積類股(美元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金) -1.15 -0.39 -2.34 3.86 9.95 29.30
瀚亞投資-M&G收益優化基金A-H(美元避險) -1.37 -1.49 -0.53 6.91 13.87 52.99

駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金) -2.02 2.59 5.39 23.34 21.27 181.70
安聯收益成長基金-AT累積類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) -3.18 -0.36 2.49 16.00 19.62 64.60

資料提供:晨星 2018/10/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。

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