2019第四季投資建議》債券市場

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債券市場:各國央行掀降息潮,債券市場仍有撐

美國年初至今已經進行了兩次的預防性降息,然而在聯準會預估未來經濟衰退的機率大幅提升的情形下,預期未來降息的機率也在逐漸上升。而且,成熟國家在降息的路上並不孤單,許多新興市場國家也紛紛開始降息來穩定經濟狀況。在目前避險情緒不低、各國貨幣政策偏寬鬆的狀況下,債券市場仍有支撐。

 

政府公債:全球掀降息潮,公債仍不可少

 

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1. 聯準會降息機率仍在,公債有支撐

即使目前聯準會官員對於未來是否降息的看法分歧,然而近期新公佈的經濟數據多遜於預期,連去年表現強勁的勞動數據也出現疲弱的癥兆。聯準會對經濟衰退的預測機率快速上升,顯示聯準會如果按兵不動可能造成的風險正在增加。

 

經濟衰退機率大幅提高

 

2. 量化寬鬆效應疲乏?公債還是不能少

聯準會在9月利率決策會議中,暗示再度擴張資產負債表的可能性,如果如實重啟擴表計畫,按照目前資產負債表的主要組成項目,可能會再購買美國公債或房貸抵押證券,而這些額外注入的流動性會替各類資產帶來提振效果。但不能不留意量化寬鬆政策的有效性是不是和先前有同樣的效果(下表可見效果在逐漸遞減),一旦政策失效,能替投資組合降低波動的公債將更顯價值。

 

量化寬鬆政策邊際效益遞減

 

全球高收益債:流動性緊縮?高收益債體質很重要

 

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摩根基金-JPM環球高收益債券(美元)-A股(累計)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) 申購

 

1. 流動性警號響,體質差企業有風險

9月中旬市場隔夜拆款利率大幅飆升與全球金融壓力指數的升高,都顯示市場流動性正在緊縮,如果因此導致企業借貸成本上升,體質較差的企業將最容易受到影響,因此選擇較高評級的高收益債券是此時較合適的做法。

 

隔夜拆款利率近期頻見升高跡象

 

2. 利差處於較低水位,未來報酬靠票息

公司債券的利差代表相較於持有公債,可以額外取得的利息,通常也取決於發行債券機構的體質和市場的信心程度。下圖為歷史上利差與未來三年報酬率的關係圖,以截至8月底的全球高收益債券利差(391個基點)來看,全球高收益債券未來三年正報酬率頗高,但資本利得的空間有限。

 

高收益債券利差

 

新興市場債券:提升投組表現,配息來源好選擇

 

推薦基金

NN(L)新興市場債券基金X股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 申購

 

1. 負利率資債券激升,新興債券可望受惠

隨著全球債務上升以及極端的低利率政策,全球負利率債券持續增加,大部分的固定收益資產的票面利率也逐步下滑。票面利率仍有5.3~6.3%的新興市場債券,有望吸引市場追逐收益的資金。

 

全球負利率債券大幅增加

 

2. 新興債風險報酬比超值

新興市場主權債具有與全球股市低度相關、與全球投資等級債券高相關的特性(相關性分別為0.44和0.83,截至2019/9/12),但卻有著亮眼的報酬表現。這樣與眾不同的特性,有分散風險、優化投資組合的好處。而且相較於過去10年而言,目前新興債券的價格仍不算太貴。對於喜歡高配息的投資人來說,新興債券仍是不錯的選擇。

 

各類資產報酬率與波動度比較表

 

各類債券到期殖利率比較

 

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