市場快訊》美債利差反轉,如何應對?

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昨晚美國10年期公債殖利率下滑穿破2年期公債殖利率,這項做為景氣走勢的領先指標提出警訊,美股在昨晚下跌2.93%。利差反轉究竟代表了什麼?投資人現在又該怎麼應對?

 

1. 利差早已反轉,聯準會降息壓力增

雖然昨晚美國2年期與10年期公債利差一度反轉,但是在先前文章 利差百百種,哪種才是股市明燈?當中,其實早就提到投資人更應該關注的是美國3個月與10年期公債利差是否反轉。而後者從今年5月底以來就呈現倒掛,更在昨晚擴大到37個基點。現在美國2年期與10年期公債利差也呈現倒掛,將給聯準會今年更大的降息壓力,來壓低短端利率。

 

哪種利差最能預測股市觸頂?

 

2. 美國經濟狀況可能進入轉捩點

聯準會在7月會議中提及美國經濟依然健康,但是根據下表與2007年經濟狀況比較表來看,有部分的經濟指標已經比金融風暴前更差了。如果美國經濟基金面不佳,聯準會將被逼迫降息救經濟。除了降息不一定能救回經濟(參考第三點的分析)外,量化寬鬆是不是還像過去一樣有效也是一大問號(美國後來的量化寬鬆政策對經濟與資產價格的影響力都有所下滑)。如果這樣大量印鈔的政策無法提振經濟成長,通膨將成為一大潛在風險。

 

目前與2007年,經濟狀況比較表

 

3. 降息有沒有效,經濟前景是關鍵

 

就算聯準會真的表態降息,或甚至比預期更鴿派地提高降息的頻率或幅度,投資人也不應該過度樂觀。因為這可能暗示聯準會認為經濟狀況比想像的更糟,這時投資人應該對風險性資產保持謹慎。從下表可以看到,降息對股市的效果在利差有無反轉下的表現天差地別,投資人可以考慮提高較優質的債券及新興市場債券的比重。

 

降息不一定能救股市

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

 

優質債+新興債做核心,開始考量通膨風險

投資風險性資產的不確定性逐步提高,全球央行陸續傳出降息的態度,此時以較優質的債券與新興市場債做為核心,並視個人風險承受度添加全球股票基金做搭配,是比較適合的做法,而且可以納入能對抗通膨的資產,來降低貨幣政策失效的潛在風險。

 

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