市場分析》美擬加中國關稅,該怎麼辦?

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年初至今,全球股市受到中美貿易磋商大有進展而上演慶祝行情,然而就在市場毫無防備之時,上週末美國總統川普推文批評協商進度太慢,要再增加中國懲罰性關稅,並且可能對另外的3250億美元商品加徵關稅,中國股市立即在週一(5/6)出現了超過5%的跌幅。

 

1. 歷來強權磋商都是耐久戰,有波動很正常

中美雙方重回談判桌且雙方積極談判固然是好事,然而強權間進行磋商出現摩擦和衝突是常態,先前市場對於協商一帆風順的想法反而不實際。

 

VIX飆高,通常是中國股市反轉的訊號

近期報章雜誌大喊的VIX指數(用於衡量標普500指數未來30日的波動程度,又稱恐慌指數)飆高,引起投資人擔憂。細看上圖,可以發現VIX指數飆高,通常是中國股市趨勢反轉點。目前VIX尚在19.3的水位(截至5/8),若情勢沒有惡化,目前中國股市長線趨勢反轉的機率不高。

 

2. 美國人挺川普,目前焦點在中國將如何應對?

根據最新的民調結果,川普的支持度幾乎來到近兩年的高點,這讓川普更有空間用強硬的態度與中國談判。在去年加關稅後的結果也不難看出,加關稅對中國傷害不小,威脅再度提高關稅是美國逼中國就範的利器。

 

美國總統川普支持度變化

中國接下來可能採取兩種策略,一是在週五前釋出善意,妥協達成部分協議,這將有助緩解市場悲觀情緒,中國股市可能反彈;二是美國如期加關稅後,中美兩方持續協商,股市將持續震盪,如果談判結果一拖再拖,可能再度影響全球貿易狀況。

 

3. 低基期效應有利下半年中國股市

年初至今中國股市表現亮眼,A股融資餘額已由7,490億人民幣上漲至9,419億人民幣,小幅超過2014年以來平均,這波的回檔,將有利於中國股市恢復較為理性的狀態。而且,因為去年中國下半年的企業獲利不佳,所以今年下半年同期成長率的起始點較低,這種低基期效應有利推高成長率,進一步支撐股市表現。

 

下半年盈餘成長率(%) 基期很低

 

目前中國貨幣供給年增率持續改善,顯示中國流動性好轉,且M2年增率為8.6%(廣義貨幣供給年增率),與M1(狹義貨幣供給年增率)相差4%,在過往M2增速大於M1時,表示未來6個月股市應還有期待的空間。

 

中國流動性,展現韌性

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

中國如何回應將是焦點,考慮添加避險資產

由於中國股市具備大漲大跌的特性,先前曾建議只把中國股市配置在衛星部位,也是基於這個原因。而當下中國會如何回應是重點中的重點,如果中國妥協或兩國展現更積極完成協議的意願,可能帶來報復性反彈;另一種可能性是美國以拖待變並如期加關稅,將會讓市場持續震盪。由於兩種可能性造成的結果懸殊,建議投資人在更清楚的方向出現前,別輕易追高殺低,可以透過添加避險資產,穩定手中風險資產的部位。

 

 

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