投資建議》市場動盪,防禦資產何處尋

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百年老店一朝沉淪 華爾街瘋狂拋售GE債券

anue分隔線-配息基金的專家:鉅亨買基金

雖然評級仍屬投資級,但市場交易價格實際卻是垃圾級的價格,GE 徘徊在分崩離析邊緣的同時,整個信貸市場都受此攪動風起雲湧。Guggenheim Partners 首席投資官 Scott Minerd 在推特上表示,GE 債券拋售並不是一個孤立事件,投資級債券的下跌和崩潰已經開始。

新聞來源:鉅亨網 2018-11-15

 

今年以來,奇異公司股票跌幅高達 55%,傳統上認為較安全的債券價格,也下跌 28%。儘管同期全球投資級公司債券只跌了 2.5%,但奇異公司可能並非投資級債券組成公司中的異類。「鉅亨買基金」認為目前的投資級債券與過往已經有很大不同,投資人可別再把投資級債券當作美國公債的替代品,兩者的避險性質有如天壤之別。

 

 

1.投資級債券跟你想的不一樣

全球投資級公司債評級分佈狀況(十億美元)-配息基金的專家:鉅亨買基金

提起投資級公司債券,大部份投資人印象大概是配息率較低及較安全兩個印象,因此,不少投資人將投資級公司債券當作美國公債的替代品。投資級公司債券能否成功取代美國公債,必須看投資人持有的是其中的哪個部份。以 2008 年的金融海嘯為例,評級最高的 AAA 等級公司債券價格下跌 6.4%,但投資級債券中評級最低的 BBB 級公司債券價格跌幅卻高達 13.6%(全文中 BBB 級定義為標普評級介於 BBB+ 與 BBB- 級債券),兩者差距巨大。

2015 年全球 AAA 級公司債券金額為 3.2 兆美元,BBB 級金額為 5.6 兆美元,BBB 級佔整體投資級公司債券比重為 34.1%;截至 11 月 20 日,全球 AAA 級公司債券金額降低至 2.9 兆美元,BBB 級則大幅增加至 7 兆美元,BBB級佔整體投資級公司債券比重也來到 38.2%。若股災來臨,目前全球投資級公司債券的避險效果可能不如投資人預期。

 

 

2.美元投資級公司債不如想像穩固

各幣別BBB級公司債佔整體投資級債券比重-配息基金的專家:鉅亨買基金

目前全球投資等級公司債券規模為 18.3 兆美元,而等級最低的BBB級公司債券佔其中的 38.2%。其中,美元計價投資級公司債券金額為 10.5 兆,歐元及英鎊分別為 4.9 兆及 0.9 兆美元,約九成投資級公司債券以此三種貨幣計價發行。上圖為美元、歐元及英鎊發行的投資級公司債中,BBB 等級佔各自投資級債券的比重,美元計價的投資級公司債近半評級都只有 BBB 等級,若美國持續升息、全球經濟進一步惡化、企業獲利轉差,則大量 BBB 級公司債券都可能遭調降評等至垃圾等級

 

 

3.聯準會鬆口,公債壞日子快到盡頭

許多投資人選擇投資級公司債券做為避險資產,而非美國公債的原因,多半是聯準會還在升息,而升息將直接傷害公債價格。我們先不區分長期與短期美國公債的區別(短期美國公債價格才會受到升息的傷害,影響長期美國公債價格的是名目經濟成長率),單純就聯準會升息一事來看,升息可能也不再是投資人需要擔心的。近期聯準會三位巨頭(聯準會主席鮑威爾、副主席克拉瑞達及紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯),都表達了美國利率已經接近中性水準,若未來經濟數據不佳,升息可能快要到盡頭了,開始為停止升息打上預防針

 

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

美國公債買點逼近,慢慢增加配置比重

儘管美國景氣近尾聲,但我們仍看好美國明年上半年的經濟數據,經歷過今年的下跌,投資人情緒也可獲得修復。目前跌幅較大且估值較便宜的新興市場股市可望吸引資金流入,但建議投資人於年底率先進場佈局時,必須設立停損點,並搭配美國公債這類避險資產,以降低波動。

 

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