2019第四季投資建議》全球觀點、歐美成熟市場股市

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英國脫歐拖拖拖、德國經濟逼近衰退、美中貿易衝突時而升溫、中東地緣政治不穩定,如果從投資人信心來看,2019年應該是坎坷的一年。但若從資產表現來看,今年以來主要股票與債券市場指數仍然全數上漲(漲幅介於新興市場股市的5.87%至美國股市的19.08%),與投資人印象中的表現截然不同。我們認為第四季會延續今年以來的走勢,已開發國家股市表現優於新興市場,美國又好於其他已開發國家;債券市場則受到全球央行寬鬆貨幣政策幫助,不至於有太差的表現。

 

全球觀點、歐美成熟市場股市-配息基金的專家:鉅亨買基金

 

全球股市:全球央行紛紛降息,別高估對股市提振效果

 

推薦基金

富達基金-全球入息基金(A股F1穩定月配息美元)(本基金之配息來源可能為本金) 申購
駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金) 申購

 

1. 全球債務已偏高,進一步舉債空間有限

 

從2008年以來,已開發與開發中國債債務/GDP比重分別增加48%與113%,債務/GDP比重也分別來到400%以上與近300%,未來進一步舉債空間有限。降低利率並擴大投資或消費,來刺激經濟成長的道路不再暢通。

已開發國家債務/GDP比重居高不下

 

2. 過低利率,扼殺生產力

 

在全球央行集體調降利率的幫助下,全球目前到期殖利率為負值的債券未償金額高達21.8兆美元,比去年底多出近10兆美元。考量到低利率與低勞動生產力間的關係,如今異常的利率水準,恐無助於勞動生產力的提高。

勞動生產力與實質利率走勢相仿

 

3. 上漲腳步放慢,注意銀行類股

 

我們認為低利率政策仍能支撐全球股市,但在政策邊際效用遞減下,上漲幅度將逐步放緩。建議投資人密切注意全球銀行類股表現,若跌幅擴大,代表全球金融壓力可能升高並破壞寬鬆貨幣政策的效力,不利全球股市。

 

銀行類股表現左右金融壓力

 

美國股市:開啟降息循環,美股後市看好

 

推薦基金

摩根士丹利美國優勢基金A 申購

 

1. 關鍵信號出現,降息非暫時舉措

 

美國10年公債殖利率於5月正式跌至聯邦基金利率下方,從過往經驗來看,此舉暗示美國政策利率過高,聯準會將接連降息,並促使聯邦基金利率回到10年公債殖利率下方。儘管聯準會特意強調目前降息不代表降息循環開啟,但從各項經濟數據來看,聯準會持續降息的機率高。

 

美國10年公債殖利率跌破聯邦基金利率

 

2. 別被落後指標欺騙

 

失業率為預測經濟成長之落後指標,當失業率大幅惡化時,景氣早已陷入衰退中。從具有領先性質的製造業採購經理人指數來看,美國新增非農就業人數恐進入下行趨勢,失業率與薪資年增率等都將跟隨轉差。

 

美國勞動市場前景不妙

 

3. 好壞數據參半,衰退訊號還沒到來來

 

儘管製造業採購經理人指數、利率差距等指標開始惡化,但消費、房屋銷售等數據依然亮眼,美國經濟數據仍未全面轉差。根據鉅亨美國景氣判斷模型,美國目前經濟週期處於第二階段,未來半年預估報酬率為4.1%、上漲機率為66.9%,處於不好也不壞的投資尷尬期。

 

美國經濟週期與未來半年股市表現密切相關

 

歐洲:歐洲經濟失速中

 

1. 歐洲央行早就出全力

 

歐洲央行目前資產負債表規模佔GDP比重逼近40%,遠高於美國聯準會的18%;德國2年公債殖利率僅-0.775%,低於日本2年公債的-0.311%。在實驗性質的極端寬鬆貨幣政策上,歐洲央行早已盡了全力。

 

央行資產負債表/GDP比重比較

 

2. 瘋狂印鈔,但部份國家仍有信貸缺口

 

儘管歐洲央行瘋狂向市場注入資金,但義大利、西班牙與荷蘭等歐洲主要國家,仍存在信貸缺口,顯示歐洲央行的貨幣政策並未奏效。

 

歐洲主要存在信貸缺口國家

 

3. 銀行不配合,政策功虧一簣

 

從2014年以來,歐元區貨幣供給年增率大多維持在4%之上,但貨幣乘數卻從8倍降至4倍。大量不良債務、糟糕的資產負債表,是歐洲銀行不敢大舉放貸與股價疲弱的主因。

 

歐洲銀行未成功扮演金融中介角色

 

日本:內外需夾殺,第四季不樂觀

 

1. 全球需求轉差,日本出口受傷

 

近幾年,美國已是少數需求依然較為強勁的國家。但從近期美國製造業採購經理人指數中的進口分項來看,美國需求也正在減少中,日本第四季出口數字恐繼續惡化。

 

美國需求下降,不利日本出口

 

2. 出口不好,企業獲利也不好

 

日本貿易依存度較高,出口好壞較大程度左右日本景氣。出口表現不佳後,近期日本景氣動向指數確實有所下滑,企業獲利與支出年增率也跟隨降低。

 

日本企業獲利下降

 

3. 提高消費稅,恐傷害第四季消費

 

企業獲利與資本支出下降,自然會影響企業調薪與雇傭狀況。根據消費者信心調查,受訪者認為收入增加與資產價值增加的數目下降,消費者信心惡化下,零售銷售當然也好不起來。

 

日本來自美國的訂單恐下滑

 

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