投資建議》利差百百種,哪種才是股市明燈?

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殖利率曲線反轉引發美股重挫,專家:關鍵的殖利率曲線倒掛尚未發生

anue分隔線-配息基金的專家:鉅亨買基金

債券市場連兩日向股市發出了一個關於經濟的可怕訊號,較短期國債的殖利率超過了較長期國債的殖利率,這種情況稱為殖利率曲線反轉,引發美股重挫,道瓊下跌近 800 點。然而,一些債券專家,包括聯準會債券專家皆表示關鍵的殖利率曲線倒掛尚未發生。

新聞來源:鉅亨網 2018-12-5

 

12 月 3 日,美國 3 年公債殖利率升高至 2.8274%,5 年公債殖利率則小幅增加至 2.8175%,3 年公債殖利率正式超越 5 年公債殖利率。長短期公債殖利率的反轉,除了引起投資人對於美國經濟即將衰退的擔憂外,也於隔日引起股市大跌。「鉅亨買基金」提醒投資人 5 年與 3 年公債間利差預測準確度較差,10 年與 3 個月公債殖利率才是重點,現在仍不是完全退場的時機。

 

 

1. 美國 10 年與 3 個月公債間利差才是關鍵

哪種利差最能預測股市觸頂?-配息基金的專家:鉅亨買基金

常用的美國長短期公債間利差有三種,分別是此次反轉的 5 年與 3 年,新聞中常出現的 10 年與 2 年,和聯準會最關注的 10 年與 3 個月公債間利差。從 1976 年 6 月以來的 511 個月中,5 年與 3 年公債間利差反轉次數有 19 次,10 年與 2 年和 10 年與 3 個月公債間利差反轉次數分別為 12 和 9 次,5 年與 3 年公債間利差反轉頻率較高,較易發出錯誤訊號。若以預測股市觸頂準確度來看(觸頂定義為未來 12 個月中,股市後續 12 個月跌幅超過 10%),當 10 年與 3 個月公債間利差反轉,未來一年美國股市觸頂下跌機率高達 78%;當 5 年與 3 年公債間利差反轉時,未來一年美國股市觸頂下跌機率僅 37%

 

 

2. 美國長短期公債間利差反轉仍需時間

關鍵利差離反轉仍有距離-配息基金的專家:鉅亨買基金

知道美國 10 年與 3 個月公債間利差(之後都簡稱為長短期公債間利差)對於預測股市觸頂時機的重要性後,下一個問題便是該利差何時會反轉。從過往利差反轉經驗來看,平均每月利差縮窄 0.11% 至 0.2%,目前長短期公債間利差約 0.5%,意味美國可能於 2019 年 3 至 5 月間迎來利差反轉。但如上圖所示,過往長短期公債間利差快速下降時,美國經濟領先指標年增率往往跟隨惡化,而目前領先指標年增率仍維持強勢,恐延後長短期公債間利差反轉時間,「鉅亨買基金」預測利差最快反轉時間為明年年中

 

 

3. 股市仍有些許甜頭,高評級債券進場是時候

從 1979 年以來,美國長短期公債間利差反轉前後,各類資產表現差異巨大(受限於編纂時間過短,無法納入全球高收益債券與新興市場債券)。利差反轉前 6 個月,風險性資產普遍表現優異,美國股票與已開發國家股票平均上漲 7.2% 與 5%利差反轉後 12 個月,避險性資產與風險性資產間表現則有如天壤之別,長期美國公債與美國投資級公司債券平均上漲 7% 與 6.8%(如我們先前文章所警示,投資級公司債券仍以 AAA、AA 等較高評級公司債券為優先)。

利差反轉前後股債市表現-配息基金的專家:鉅亨買基金

 

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

美股選價值型,債券挑高評級

我們認為美國長短期公債間利差最快反轉時間為明年年中,在此之前美國經濟衰退風險仍低,風險性資產報酬仍將優於避險性資產,建議投資人美國或是全球股票都以價值型股票為主,以降低景氣週期尾聲的波動,而債券則可開始配置高評級債券(美國公債、AAA 與 AA 級公司債券)。

 

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