鉅亨觀點》長期投資,為什麼別只買高收益債?

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投資的世界充滿各式各樣的商品,從風險性資產的股票、高收益債券、新興市場債券、不動產投資信託,到避險性質較強的政府債券與黃金,每種資產都有適合的投資時期,沒有單一類別可以永遠表現稱霸。儘管高收益債券確實是高報酬加上低波動的優異選擇(由於美國高收益債券指數編纂時間較久,本文因此以其為主要回測依據),但若能加上其他屬性不同的資產,將提供投資人更為優異的風險調整後報酬。

 

1. 相較股市,高收益債券似乎是更好選擇

 

高收益債券擁有低波動高報酬的特色

 

很多投資人都會聽過高收益債券CP值高於股票的說法,但實際情況如何?從1986年以來,若投資人於任何月份進場,並持有5年,美國高收益債券的平均年化報酬率為8.6%,介於美國股票與已開發國家股票的9.7%至7.1%間。美國高收益債券的標準差與上漲機率分別為3.9%與98%,雙雙優於美國股票與已開發國家股票,經由風險調整後的報酬率也最佳(平均報酬率/標準差為2.2倍)。若將投資時間拉長至10年,美國高收益債券的標準差進一步降低至2.2%,風險調整後報酬更為亮眼

 

2. 好資產不代表不會大跌

比較完美國高收益債券、美國股票與已開發國家股票表現後,美國高收益債券確實更有吸引力,但並不代表美國高收益債券就是唯一選擇,只持有美國高收益債券依然有風險。受到新興市場債券編纂時間較晚影響,1991年至2019年期間,美國高收益債券經歷過兩次較大規模的下跌,分別是2002年4月至2002年7月與2008年5月至2008年11月,美國高收益債券加計配息後的總報酬分別下跌12%與32.5%,但若投資人將資產分散配置於美國高收益債券、新興市場債券與美國公債,下跌幅度將縮窄至4.6%與13.9%

 

分散配置,降低單一事件衝擊影響

 

3. 資產配置仍是更好答案

 

分散配置的表現優於單一持有美高收

 

看到分散配置後的較低跌幅後,下個問題便是平均報酬率會因此下降嗎?同樣從1991年至2019年期間,美國高收益債券滾動5年與10年平均年化報酬率為6%與5.4%(由於回測時間不同,因此此處平均報酬率與第一段的報酬率有差距),分散配置的5年與10年平均年化報酬率則分別提高至6.1%與7.9%;標準差的部份,分散配置的5年與10年標準差只有2.4%與1.2%,雙雙低於美國高收益債券的3.4%與1.3%。分散配置非但沒有帶來更差的績效,反而提供了波動更低且平均表現更佳的結果。

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

 

加上新興市場債與公債,讓你的高收債如虎添翼

以報酬率與波動度的角度來看,高收益債券基金確實提供投資人更優異的表現。但若能同時加上新興市場債券基金與美國公債基金,投資組合績效將更上一層樓。

 

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