市場分析》聯準會帶頭,中國人行準備這樣做

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今年美國聯準會調降三次利率,並重啟資產購買計畫後,全球範圍的美元供給將不再是問題,新興市場央行都鬆了一口氣。本身肩負穩定經濟成長與削減債務槓桿雙目標的中國人民銀行,也在中國與美國間利差再度擴大的同時,找到些許貨幣政策空間。我們預期中國人民銀行將順勢調降存款準備率或政策利率,來提振企業中長期借款,以達到穩經濟的目標。

 

1. 舊經濟不佳,新經濟也沒起色

 

中國經濟數據沒起色

 

中國政府原先的計畫是,隨著平均國民所得的提升(中國人均國內生產毛額從1980年的309美元,升高至目前的10,098美元),廣大且富裕的中產階級,將扮演起經濟成長的新火車頭,經濟發展重心也會從出口為主的製造業,轉向內需的服務業。但從上圖可看出,從2017年以來,不僅代表舊經濟的李克強指數一路向下(李克強指數由銀行貸款、電力生產與貨運量組成),與新經濟息息相關的零售銷售年增率也一路下滑,中國經濟缺乏成長動能

 

2. 貨幣政策由中性穩健轉向略微寬鬆

 

從上一張圖,我們可以看到李克強指數與零售銷售年增率大多走勢一致,製造業好,就業與薪水就好,消費自然也好。但2015年至2017年間,李克強指數大幅反彈的同時,零售銷售卻沒有跟上。「鉅亨買基金」認為問題出在房市上,2015至2017年間中國房價年增率大幅飆升,一線城市房價年增率一度逼近35%,所有錢都拿去買房子,零售銷售自然好不到哪去,這也是中國政府之後一直嚴控房市的原因。

 

儘管中國政府不希望房地產市場再次失控狂飆,但在經濟成長一路下行,且缺乏明顯成長核心時,中國政府並無太多選擇。從近期的信貸脈衝與貨幣狀況來看(兩者升高都代表資金變充裕),中國的貨幣政策正從中性,慢慢的往寬鬆傾斜

 

中國資金供給漸趨充裕

 

3. 中國長短期利率都需下降

 

中國短期利率仍有下降空間

 

近期中國貨幣狀況與信貸脈衝確實都有改善,但若仔細分析企業新增貸款來源,會發現近期企業新增貸款增長大多來自短期貸款,與一年前相比,新增中長期貸款金額幾乎沒有增加。要更有效的刺激投資與經濟成長,企業中長期借款年增率將是關注重點。我們認為中國人行將藉由調降利率,來同時引導短期與長期利率降低,以提高銀行放款意願與降低資金成本,並進而刺激企業中長期借款增加與經濟成長

 

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

 

搭配核心配置,中國基金當衛星

隨著聯準會重啟資產購買計畫,全球風險性資產大跌機率顯著降低。在穩健的核心資產配置外,投資人可將中國基金納入衛星配置,以增加投資組合的進攻能力。

 

 

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