投資建議》該買新興股?新興債?

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2020年即將報到,各大機構都陸續發表對於明年投資的看法,其中最大的共識是明年上半年風險資產將有較大表現機會,其中新興國家資產將有可能是最大贏家。但是在面臨新興股市、美元計價新興市場債券,還有當地貨幣新興債這麼多的選擇,哪一種最適合投資人?

 

1. 全球資金充沛,新興資產一定受惠?

 

聰明的投資人一定有注意到,新興資產的表現與美元走勢息息相關,下圖呈現了美元走勢不同時,新興資產表現的大幅差距。通常美國聯準會都是全球央行的領頭羊,因此在全球經濟狀況較為寬鬆的時候,美元走弱的機率比較高;而這些寬鬆的多餘資金為了追逐更高報酬流入新興市場。如圖所示,新興股市對美元敏感的程度更高於新興債券。

 

美元走勢與新興資產的關係(報酬率年化)

 

美元投機淨多頭部位從今年8月的高位大幅下滑至去年6月的水準,代表市場認為美元將會貶值。依據上圖的分析,一旦美元確實走弱,願意承擔風險的投資人買新興市場股票基金的潛力最大,對於認為股票風險太高的投資人則可以選擇當地貨幣新興債,因為除了債券本身的價值外,還有可能受惠於匯率升值的好處。

 

2. 新興國家有更多降息空間,但各別狀況有差異

 

投資新興市場債券還有另一個利基點,因為目前許多主要新興國家的利率仍高,預期明年仍有降息空間,對於債券價格有利。然而同時也需要提醒投資人,因為新興市場包含許多國家,各個國家的體質大不相同,在選擇新興債券時要小心避開體質較為脆弱的國家。

 

主要新興國家利率政策變化

 

3. 綜觀債券市場,新興債價值不可忽略

 

債券利差是本身利率與無風險利率的差額,也就是投資人因為承擔比無風險資產更多的風險,所要求的額外報酬。然而,不同種類的債券因為特性不同,通常利差也會不一樣,例如全球投資級債券過去十年的利差大約落在86~267個基點,而高收益債券因為評等較低,利差可以高達392~897個基點。新興市場債通常利差的差距不大,現在目前的水位又可以買到相較具吸引力的價格。所以即便年初至今新興市場債券漲了一波,目前也沒有太貴的問題。

 

過去利差變化(一年、十年)

 

4. 怎麼選新興債最好?

 

風險跟總報酬需要一起考量,這個時候用夏普值高低來找出適合的基金是比較合適的方法。但是愛配息的投資人也要將配息率也一同考慮進去。將這兩個因素畫成分佈圖如下,就可以依照投資人的喜好找出適合自己的新興債券基金了。

 

新興債券基金配息與夏普值

 

 

鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

 

風險資產當道,穩健投資人不妨考慮新興債

市場投資情緒普遍好轉,預計資金將持續流向風險較高的資產當中,再加上美國貨幣政策和基本面開始趨緩,美元走弱的機率漸漸提高。在這樣的狀況之下,新興股票基金是潛力相當大的選擇,而考量到新興債券的基本面、估值面和資金面,當地貨幣新興債則是穩健投資人不錯的選擇。美元新興債雖然在美元貶值時稍微落後當地貨幣新興債,但因為本身波動性較低的特性,還是適合投資人長線持有。

 

 

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