投資雷達》聯準會意外降息,美股為何不漲反跌

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為了因應武漢肺炎可能為美國經濟帶來的衝擊,聯準會緊急宣佈降息0.5%。意料外的提前降息,非但沒有提振投資人信心,反而加深投資人對於美國經濟即將陷入衰退的擔憂,拖累股市表現。「鉅亨買基金」認為目前仍難以判斷疫情可能對美國經濟帶來的影響,但從聯準會與債券市場的反應來看,單一資產風險較高,股票與債券都有的均衡配置更為合適。

 

1. 緊急降息反讓市場害怕

 

聯準會暗示美國經濟將衰退?

聯準會暗示美國經濟將衰退?

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,資料日期:2020/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

加計緊急降息的0.5%,從去年年中以來,聯準會累計降息幅度已經來到1.25%。從1984年以來,聯邦基金利率觸頂後,利率重新下降期間,9個月內利率下降幅度超過1.25%的次數共5次(分別是1984年、1989年、2001年、2008年與此次)。其中3次快速降息後,美國經濟都陷入衰退中(分別是1989年、2001年與2008年)。此次聯準會快速降息後,美國經濟會否步入前幾次快速下降後就衰退的後塵,是美國股市能否反彈的關鍵

 

2. 降息若不止,將不利股市前景

 

我們看法與過往相同,若聯準會不再降息,反而有利股市表現 (等同聯準會看好未來經濟表現)。但從目前利率期貨來看,投資人仍認為聯準會將繼續降息(今年底前,市場預期聯準會再降息一碼機率為41.8%、降息超過一碼機率為36.1%)。目前美國3個月國庫券殖利率低於聯邦基金利率,且兩者差距逼近-0.4%,過往此類情形發生時,未來半年美國股票往往表現平平。若兩者差距進一步擴大,投資人就該更為小心

 

投資人預期聯準會還會繼續降息

投資人預期聯準會還會繼續降息

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普500指數,資料日期:2020/3/4。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

 

3. 避險債券前景略優於美國股票,分散配置為上策

 

利率直直落時,股票打敗公債機率降低

利率直直落時,股票打敗公債機率降低

資料來源:Bloomberg,「鉅亨買基金」整理,採標普500與美銀美林3-5年期美國公債指數,資料期間:1973-2020。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。此處利率直直落定義是當聯邦基金利率近一年下降超過1%,且目前美國3個月國庫券殖利率低於聯邦基金利率時。

 

目前美國聯邦基金利率近一年已經下降超過1%,且美國3個月國庫券殖利率仍低於聯邦基金利率,暗示聯邦基金利率的下降之路還沒結束。從1973年以來,當美國股市處在類似情境中時,未來3個月、6個月與1年的平均報酬率分別為1.8%、4.4%與8.5%,低於美國公債的2.3%、4.9%與9.6%。美國公債看起來更適合現在環境,但其實美國股票各天期表現優於美國公債的機率仍略高於50%。不論是美國公債或美國股票,兩者都無法保證一定會打敗另外一種資產,股6債4的分散配置更適合不想冒風險的投資人

 

鉅亨投資策略

以投資組合對抗市場波動

 

聯準會的緊急降息為市場帶來意料外的波動,投資人可考慮以股債都有的平衡型基金,或是股6債4且各類資產都有的經典常勝軍,避開未來單一資產的波動風險(若全壓股票,可能因為經濟衰退虧損慘重;若全壓公債,同樣可能因為景氣大好而下跌)。

 

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