2019第四季投資建議》新興市場股市

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新興市場:美元強壓,表現落人後

 

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1. 仰賴海外資金,全球流動性至關重要

新興市場股市表現與匯市表現聯動性高,而新興市場匯率又與全球金融流動性密切相關。建議投資人持續關注全球金融流動性變化,若快速升高,就該減持新興市場股市權重。

 

全球流動性與新興市場匯率

 

2. 源頭需求不好,新興市場也不會好

無論是出口產品是大宗商品或中間財,新興市場國家經濟成長大多仰賴出口。而在歐洲倒下後,美國成為全球主要需求來源。如今美國進口年增率也開始轉差,除非中國再開啟新一輪大規模基礎建設計畫,否則新興市場經濟成長率難以大有起色。

 

美國需求與新興市場經濟數據

 

巴西:復甦緩慢,經濟沒亮點

 

1. 仍有閒置產能,投資再等等

經歷過2015與2016年的經濟衰退後,巴西經濟復甦緩慢,復甦以來的平均經濟成長率僅1%。緩慢的經濟成長率與低檔的產能利用率,自然沒有企業會想要擴大資本支出,降息的效果自然也較低。

 

巴西產能利用率維持低檔

 

2. 薪資成長緩慢,消費自然起不來

與閒置產能相似,巴西也有大量閒置勞動力,企業自然不願意積極提高薪資。若加計物價變化,近幾年巴西實質薪資年增率都為負值,消費者自然沒有信心與能力增加消費。

 

消費能力未恢復

 

俄羅斯:原油供需緊繃,俄股波動加大

1. 全球需求降低,不利油價

全球原油需求與全球經濟信心走勢亦步亦趨,而目前全球經濟信心持續惡化,暗示全球原油需求也將逐步減少。從需求端來看,油價與俄股前景不妙。

 

全球原油需求降低

 

2. 伊朗制裁、沙烏地阿拉伯遇襲,油價波動加劇

從需求端來看,全球油價前景不樂觀。但從供給端來看,美國對伊朗政策會否改變(解除制裁或加重制裁)、沙烏地阿拉伯與葉門和伊朗衝突會否加劇,都將大幅左右原油供給,未來油價波動程度將進一步升高,俄羅斯股市投資人需注意曝險規模與自身風險承受度。

 

中東地緣政治很重要

 

印度:全力救經濟,央行火力全開

 

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1. 貨幣供應不足,企業貸款增速緩慢

從2016年以來,印度貨幣供給年增率便落後於名目經濟成長率,加上廢鈔令的實施,印度企業貸款年增率直直落。

 

企業貸款增速有待提升

 

2. 政策火力全開,有利印度經濟

除了已經非常低的存款準備率外,印度央行還接連調降政策利率,刺激經濟意圖明顯。印度央行政策利率仍屬相對較高,加上偏低的資產負債表佔GDP比重,印度央行仍有大規模政策操作空間。

 

印度央行接連降息

 

中國:穩經濟勝出,降準降息可期

 

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1. 積重難返,中國債務高

中國債務佔GDP比重由2006年的不到200%,攀升至目前的356%。中國債務不僅成長快速,目前債務比重也遠高於新興市場平均的268%。過高的債務,意味要透過貨幣政策刺激經濟成長的難度更高。

 

中國債務/GDP水平偏高

 

2. 要穩經濟,就要護房市

中國經濟成長率中,大半來自於投資,而投資中很大一部份又與房地產相關。要穩定經濟成長率,中國政府必需捍衛中國房市,緩慢上漲是最佳解決辦法。若房地產價格出現大規模下跌,中國政府勢必調降利率來挽救。

 

中國經濟成長率與組成

 

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