鉅亨資產配置月報》2019年7月

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資產配置建議

2019年7月資產配置建議-配息基金的專家:鉅亨買基金

 

 

鉅亨市場聚焦

 

回顧

儘管全球股市下跌的國家數遠多於上漲國家數,但在期待美國降息與美國股市上漲的幫助下,全球股市仍微幅上漲0.17%(MSCI全球指數)。已開發國家中,美國與日本表現較佳,分別上漲1.31%與0.49%(標普500與日經225指數);歐洲股市則受到龍頭經濟數據不佳影響(法國CAC指數下跌2.39%、德國DAX指數下跌3.69%),整體歐洲股市下跌1.8%(道瓊歐洲600指數)。

 

6月新興市場股市普遍大幅反彈後,投資人趁聯準會開會前,趁機調降風險資產比重,主要新興市場國家股市普遍下跌。在少數上漲股市難撐大局的情況下,整體新興市場股市下跌1.69%(MSCI新興市場指數)。主要國家中,只有受益於年金改革題材的巴西股市出現上漲(MSCI巴西指數上漲2.45%),中國、俄羅斯與印度股市則分別下跌0.96%、2.03%與5.75%(皆採MSCI指數)。

 

由於債券市場早已將聯準會升息反應在價格中,因此,聯準會降息並未給美國公債殖利率帶來太多變化。7月美國3個月國庫券殖利率從2.08%略降至2.06%,10年公債殖利率則持平在2.0%左右,整體美國政府債券微跌0.11%(美銀美林美國政府債券指數)。在美國公債殖利率持平,且利差縮窄的情況下,新興市場債券大漲1.11%(美銀美林新興市場主權債券指數),美國投資級債券與美國高收益債券也分別上漲0.66%與0.51%(美銀美林美國投資級債券與美銀美林全球高收益債券指數)。

 

展望

聯準會於7月底調降政策一率一碼,但為了安撫投資人對於衰退的擔憂,特別強調美國經濟依然健康,此次降息只是中期調整,並非一系列循環的開始。很多人認為此次降息幅度不如預期,且今年全年降息次數可能只有一次,這樣可能不利仰賴低利率的風險性資產表現,並稱這是鷹派降息。我們與此看法剛好相反,若聯準會當真沒有繼續降息,反倒證明美國經濟本身沒有問題,對經濟的正面背書有利風險性資產表現;但如果聯準會接連降息並提高降息幅度,反而是衰退即將到來的危險訊號,這時風險性資產才會非常危險。

 

對於聯準會認為美國經濟依然健康的看法,我們也持保留意見。若將目前經濟數據與2007年9月相比(當時降息循環開始的時點),可發現目前美國經濟並沒有更好(花旗美國驚奇指數、製造業採購經理人指數、製造業採購經理人指數新訂單分項與零售銷售年增率都更糟,只有金融壓力指數與落後指標的失業率更佳)。在對經濟看法保守下,建議投資人以穩健型的建議比例進行資產配置,只有對未來很樂觀或是極端偏好風險的投資人,才適合積極型的配置建議。

 

降息路上,聯準會並不孤單,印尼、俄羅斯與巴西央行也都在7月調降政策利率。未來歐洲央行與日本央行也都有可能再次降息或擴大貨幣寬鬆政策,資金浪潮似乎正蠢蠢欲動。相信很多投資人看到大量印鈔的直覺反應都是購買風險性資產,但所有政策都會面臨邊際效用遞減的問題,量化寬鬆政策也不例外(美國第一次與後來量化寬鬆政策對經濟與資產價格的影響力都有所下滑)。此類政策若無法帶來經濟成長,伴隨而來的可能就是通膨惡夢,建議投資人將黃金納入資產配置,以對抗貨幣政策可能失敗的風險。

 

 

精選基金調整

 

新進基金

 

微調建議

+富達新興市場債券基金(美元累積)

在各類資產已經大漲且經濟前景黯淡的情形下,我們以公債比重較高且較高存續期間債券持有比重較低的富達新興市場債券基金,取代原先建議的鋒裕新興市場債券基金。

 

+貝萊德全球智慧數據股票入息基金 A2 美元

英國新任首相上任後,英國在無協議情況下脫歐機率升高,恐不利歐洲資產價格,因此將歐洲權重較高的富達全球入息基金替換成貝萊德全球智慧數據股票入息基金。

 

+施羅德環球基金系列-新興市場股債優勢(美元)A1-累積

在充滿不確定性的情況下,我們不建議將資產過度集中於某一區域,因此將重押在亞洲的貝萊德新興市場基金,換成區域較分散的施羅德新興市場股債優勢基金。

 

 

精選基金表現(%)

  基金名稱 3個月 6個月 1年 2年 3年 成立至今

法巴百利達俄羅斯股票基金C (美元) 9.55 11.09 12.50 35.03 61.13 36.30
施羅德新興市場股債優勢(美元)A1-累積 4.45 8.80 2.11 8.58 39.33 65.94
貝萊德全球智慧數據股票入息A2美元 1.55 7.07 2.64 9.26 20.52 43.90
富達基金-印度聚焦基金 -3.02 5.32 -3.12 4.41 24.94 385.00
瑞銀(盧森堡)中國精選股票基金(美元) -3.78 13.11 7.84 24.42 76.42 192.45

富達基金-新興市場債券基金(美元累積) 4.94 7.91 9.62 8.70 13.56 121.10
鋒裕匯理美元綜合債券A2(本基金配息政策可能致配息來源為本金) 2.60 4.76 6.46 6.03 7.64 1.32
摩根基金-JPM環球高收益債券(美元)-A股(累計)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券) 1.40 5.53 6.37 8.93 19.04 84.42

駿利亨德森平衡基金A美元累計(本基金配息政策可能致配息來源為本金) 1.95 8.49 7.10 19.25 31.92 207.90
安聯收益成長基金-AT累積類股(美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券) 1.30 8.01 5.47 14.28 26.62 79.30

資料提供:晨星 2019/7/31。統一以美元計算績效,計算基礎:總回報、資產淨值對資產淨值、已扣除年費、總收益再投資。該等數據並未計入首次認購費;倘已支付首次認購費,表現將較所示遜色。

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